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市场概述美国11月非农新增就业超预期，但失业率意外升至四年高位，交易员未加大对美联储降息的押注。道指与标普连跌三日，科技股在经历了连续下跌后迎来反弹，支撑纳指收高。
特斯拉涨超3%，创历史新高。英伟达反弹0.8%。科技七巨头中，谷歌独跌0.54%、连续四个交易日下挫。Circle涨约10%。能源板块因原油拖累下跌3%。辉瑞跌3.4%，公司发布悲观的业绩指引，拖累医疗保健板块。
美债收益率普跌，10年期下挫超3基点。美元较昨日尾盘变动不大，日内一度跌0.43%。离岸人民币延续昨日强势，一度升至14个月高点7.03附近。比特币涨1.8%、日内一度触及8.8万美元。
黄金宽幅震荡，较日低一度涨近1.5%，随后回落守住4300美元一线。白银最终微跌0.5%。美油一度跌破55美元，创2021年初以来最低。
亚洲时段，AH股震荡调整，创业板跌超2%，消费、智能驾驶逆势走强，商业航天回调，恒指、恒科指跌超2%，黄金股走弱，铂钯期货续涨。
要闻中央财办：投资和消费增速明年有望恢复，房地产供给端要严控增量、盘活存量。
美国就业继续降温：11月非农小幅回升，但失业率创四年新高，交易员估明年降息两次。“新美联储通讯社”：非农数据不太可能显著改变美联储权衡是否再降息时的判断。
美国10月零售销售总体持平，但核心指标大超预期支撑四季度增长。
美国12月Markit综合PMI创六个月最低，价格指标大涨，就业指标疲软。欧元区12月制造业PMI加速萎缩，德国创10个月最差表现，法国意外重回扩张区间。
周四10点，特朗普将全美讲话：回顾“伟大”的一年，预告明年新政。
贝森特：预计明年上半年通胀大幅下降，美联储主席人选或1月初公布、要有“开放的思维”。
哈塞特：美联储独立性非常重要，不应因候选人是特朗普朋友就取消资格。华尔街日报：特朗普料将为了遴选美联储主席而在周三面试美联储理事沃勒。
特朗普政府威胁动用“一切工具”报复欧盟数字税，罕见点名或瞄准SAP、西门子等欧企。
特斯拉股价盘中创历史新高，自动驾驶乐观情绪升温。小鹏拿下L3自动驾驶路测牌照，国内第三家，与特斯拉FSD较量升级。
欧盟或放弃2035年燃油车“全面禁令”，减排目标降至90%并放行插混车销售。
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市场收报欧美股市：标普500指数跌幅0.24%，连续第三个交易日走低，报6800.26点。道指跌幅0.62%，报48114.26点。纳指涨幅0.23%，报23111.462点。欧洲STOXX 600指数收跌0.47%，报579.80点。
A股：上证指数收报3824.81点，跌1.11%。深证成指收报12914.67点，跌1.51%。创业板指收报3071.76点，跌2.10%。
债市：美国10年期基准国债收益率跌2.54个基点，报4.1470%。两年期美债收益率跌2.28个基点，报3.4786%。
商品：COMEX黄金期货跌0.03%，报4333.70美元/盎司。WTI 1月原油期货收跌2.73%，报55.27美元/桶。布伦特2月原油期货收跌2.71%，报58.92美元/桶。
要闻详情
全球重磅
中央财办：投资和消费增速明年有望恢复，房地产供给端要严控增量、盘活存量。据新华社，中央财办有关负责人表示，扩大内需是明年排在首位的重点任务。明年继续实施适度宽松的货币政策。供需两端发力稳市场。供给端要严控增量、盘活存量，鼓励收购存量商品房用于保障性住房等合理用途，加快消化库存，同时有序推动“好房子”建设。
美国就业继续降温：11月非农小幅回升，但失业率创四年新高，交易员估明年降息两次。美国劳工统计局周二同时公布10月和11月非农就业数据。数据显示，11月非农就业人口增加6.4万人，略好于市场预期，但失业率意外升至4.6%，创2021年9月以来新高，显示劳动力市场持续降温。10月就业人数大幅减少10.5万人，主要受联邦政府就业骤降拖累。报告显示，就业结构明显恶化，全职岗位大幅流失、兼职和多份工作人数激增，凸显就业“质量”走弱。
“新美联储通讯社”点评非农：不太可能显著改变美联储权衡是否再降息时的判断。Timiraos指出，截至11月，过去六个月私营部门就业人数平均每月增加44,000人，是疫情后美国经济重启周期中六个月招聘速度最慢的一次。失业率从9月的4.44%上升至4.56%，接近多位美联储官员上周公布的预测中对年末失业率的判断。当前的招聘状况疲软到足以支持鲍威尔在最近三次FOMC会议上推动降息的立场，但尚未糟糕到必须1月再次降息。美国10月零售销售总体持平，但核心指标大超预期支撑四季度增长。美国10月零售销售整体受到汽车销量下滑和汽油价格走低的拖累，环比持平，略低于市场预期。但剔除汽车、汽油等波动性较大项目后，核心零售指标表现明显强于预期，显示消费者在假日购物季初期支出正在加速。用于GDP计算的零售销售控制组环比大增0.8%，创下6月以来最大涨幅。
美国12月Markit综合PMI创六个月最低，价格指标大涨，就业指标疲软。标普全球（S&P Global）周二公布的数据显示，12月综合产出初值指数下滑1.2点至53；综合支付价格指数大幅上升，接近上行3点，至64.1；综合就业指数下滑1.4点，进一步接近停滞状态；制造业和服务业调查双双低于预期。
欧元区12月制造业PMI加速萎缩，德国创10个月最差表现，法国意外重回扩张区间。德国制造业成为拖累因素，产出指数跌至49.4，结束了连续九个月的增长态势。制造业PMI降至47.7，连续第二个月位于收缩区间。法国制造业出现积极信号，PMI升至50.6，创40个月新高，制造业产出指数也从11月的45.0大幅回升至49.7，为四个月高位。
周四10点，特朗普将全美讲话：回顾“伟大”的一年，预告明年新政。特朗普在社交媒体上宣布，将于美东时间周三晚9点（北京时间周四上午10点）在白宫发表全美讲话。他在帖子中写道：“这对我们的国家来说是伟大的一年，最好的还在后面。”白宫新闻秘书Karoline Leavitt表示：“总统将详细介绍过去一年取得的历史性成就，并预告新年即将出台的一些政策。”
贝森特：预计明年上半年通胀大幅下降，美联储主席人选或1月初公布、要有“开放的思维”。贝森特称，本周和下周可能还有一两次美联储主席的面试，否认对新任主席独立性的质疑，称候选人沃什和哈塞特都非常有资格，强调新主席要有“开放的思维”，特别是要打破联储常有的增长导致通胀观念，驳斥哈塞特无法在联储拥有影响力的说法；预计1月最高院作出关税案裁决，警告推翻关税将危害国家安全；一季度会有1000亿至1500亿美元巨额退税，平均每个家庭可能得到1000至2000美元。
哈塞特：美联储独立性非常重要，不应因候选人是特朗普朋友就取消资格。随着美国总统特朗普已进入选择美联储主席鲍威尔继任者的最后阶段，周二，美联储主席职位的大热候选人之一、国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）表示，支持央行保持独立性；他与特朗普的关系不应成为对他不利的因素。
华尔街日报：特朗普料将为了遴选美联储主席而在周三面试美联储理事沃勒。上周，特朗普面试了前美联储理事沃什。特朗普表示，沃什与美国国家经济委员会主任哈塞特一道，是他心目中该职位的首选人选。在所有被考虑的美联储主席人选中，沃勒在《华尔街日报》10月对经济学家的调查中被评为首选，华尔街普遍对沃勒评价较高。
特朗普政府威胁动用“一切工具”报复欧盟数字税，罕见点名或瞄准SAP、西门子等欧企。美国贸易代表办公室（USTR）发帖称，若欧盟及成员国坚持通过歧视性手段继续限制、约束和阻碍美国服务商的竞争力，美国将开始使用可支配的一切工具对抗这些不合理措施，美国法律允许对国外服务收费或实施限制等行动，美方还将对“在这一领域采取欧盟式策略的其他国家”采取类似做法。
本轮AI股大崩盘——一场暴雨引发的全球股市惨案。博通，甲骨文三天跌超17%，CoreWeave六周内跌幅超60%，美股AI股大跌危机源于夏季的一场暴雨，强降雨和大风导致CoreWeave德克萨斯州丹顿市的一个大型AI数据中心集群延期约60天。CoreWeave高管的混乱表态进一步加剧了投资者恐慌。这一事件暴露出整个AI基础设施行业面临的系统性风险：狂热的建设速度与实际交付能力之间的裂痕正在扩大，而数千亿美元的估值已将乐观预期提前消化。
特斯拉股价盘中创历史新高，自动驾驶乐观情绪升温。开启“全无人测试”，特斯拉的“Robotaxi故事”进入关键验证期。
大摩称，特斯拉在奥斯汀启动完全无人驾驶Robotaxi测试，车内无安全员，标志商业化进入关键验证期。预计车队规模将从2025年200辆增至2035年100万辆，凭借每英里0.59美元成本优势领先行业。成功运营将为个人车辆推出无监督FSD积累数据和监管依据，预计2035年FSD渗透率达70%。小鹏拿下L3自动驾驶路测牌照，国内第三家，与特斯拉FSD较量升级。小鹏汽车已启动常态化的L3道路测试。何小鹏此前表示，公司技术储备与演进目标已直指L4级自动驾驶，计划在2026年推出量产的软硬件都达到L4级自动驾驶水平的车型。随着智能驾驶商业化加速，小鹏与特斯拉在自动驾驶领域的直接较量将更加激烈。
欧盟或放弃2035年燃油车“全面禁令”，减排目标降至90%并放行插混车销售。这一调整方案预计将于周二正式公布，随后进入欧洲议会及成员国理事会的审议流程。若最终落地，这将被视为欧盟在“全面电动化”路线上的一次关键让步。
折叠iPhone明年见！苹果未来两年发布路线曝光，主打手机五款变七款。苹果据称将推出首款真正无折痕的折叠手机，折叠屏iPhone明年秋季亮相，展开后7.7英寸，为减薄机身采用侧边指纹Touch ID、不用3D人脸识别，铰链设计“很强”；2027年秋季将推出iPhone 20周年纪念版，采用前后曲面玻璃外壳，将实现全面屏无边框；苹果拟明年秋季发布iPhone 18 Pro和Pro Max，后年春季发布iPhone 18和18e，iPhone Air 2延至后年春季发布。
万科提议中票本金兑付展期12个月并由发行人提供相应的增信措施。万科提议本期中期票据调整后兑付时间为2026年12月15日。2026年12月15日偿付本期中期票据全部本金。本期中期票据于2025年12月15日到期的应付利息6000万元在宽限期内支付，即2025年12月22日内支付。
研报精选
“坚定持有AI赢家，别轮换”！摩根大通硬件团队：2026年“网络”增长将超越“算力”。摩根大通指出，现下美股AI相关公司的估值溢价仅为26%，而AI实际能带来60%-80%的盈利增长，因此投资者应坚持持有AI赢家股票。摩根大通认为，明年网络基础设施板块将跑赢算力，预计AI交换机收入将在2026年增长48%，远高于整体数据中心交换机行业的23%。
高盛亚洲调研：AI狂热之下供应链的真实温差。高盛调研结果显示，AI服务器需求预计在2026年继续保持强劲增长，光学网络设备需求也极为强劲，DRAM市场供应增长仍然温和，需求持续大幅超过供应。而PC和智能手机等传统终端市场增长乏力，部分细分领域甚至面临下滑压力。
高盛上调2026铜价预测，理由是“美国铜关税推迟，导致非美缺口更大”。高盛将2026年铜价预测上调至11,400美元/吨，核心逻辑在于预期美国铜关税将推迟至2027年实施，这意味着美国在2026年会继续以溢价囤积铜，从而加剧非美市场的供应短缺并主导定价。然而，当前铜价已包含极度拥挤的投机多头和对AI数据中心概念的过度乐观，若关税提前或市场情绪逆转，价格将面临显著回调风险。
出海2.0！瑞银：技术供应链优势，中国车企2030年有望占据全球1/3市场。瑞银预计，凭借电动车技术优势、日益完善的分销网络和不断提升的品牌知名度，中国车企有望在2030年占据全球汽车市场1/3的份额，较今年的1/4显著增长。比亚迪等领军企业的海外毛利率已达27.3%，远超国内市场的17.7%，显示出海外市场的强劲盈利能力。
国内宏观
近期市场的弱势意外么？中金公司刘刚认为，近期AH市场大幅回调并不意外。早在9月已提示四季度信用周期拐点向下，会约束市场上行空间。当前面临多重压力：财政政策未大举发力、经济工作会议未见新增助力、美联储鹰派降息效果有限、资金入市效应被过度外推。年底政策空窗期叠加流动性扰动，市场弱势属正常表现。
求是网发文：如何促进消费和投资良性互动？求是网发文称，近日召开的中央经济工作会议紧扣当前发展形势，将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为明年经济工作的首要任务。消费和投资是内需“双轮”，有效促进二者良性互动，是增强国内大循环内生动力和可靠性的应有之义，对于加快构建新发展格局意义重大。当前和今后一个时期拓展内需增长新空间，既要持续激发有潜能的消费、扩大有效益的投资，也要找准二者的结合点和发力点，促进消费和投资良性互动。
国内公司
昆仑芯即将完成股改：加速冲刺上市，2025年营收远超20亿元。昆仑芯即将完成股改，加速推进冲刺上市的步伐。一位知情人士透露，“大家都在关注，已经藏不住了，但时间表还有待确认。”据了解，这一轮股改前，昆仑芯与多家券商进行沟通后决定转向港股。随后作为大股东的百度公告称目前正就拟议分拆及对上市进行评估。百度强调若进行分拆及上市，须经相关监管审批程序，而公司并不保证分拆及上市将会进行。
历史性拐点！BNEF预警：全球光伏新增装机量或将在2026年迎来二十年首跌。彭博新能源财经警告，受政策收紧与市场饱和影响，2026年全球新增装机或同比下滑至649GW，成为有记录以来首次萎缩。需求走弱叠加产能与库存高企，产业链价格预计长期承压。行业或在深度调整后，于2027年随新市场扩张重回温和增长。
全球首个治疗药物成瘾的侵入式脑机接口产品在中国获批。国家药监局12月15日批准景昱医疗侵入式脑机接口产品，这是全球首个获批治疗成瘾类精神疾病的同类产品。该产品采用深部脑刺激技术，通过植入电极和脉冲发生器调节大脑奖赏系统，主要治疗阿片类药物重度成瘾。临床数据显示患者6个月操守率达80%，10年随访操守率为69%，未见明显不良副作用。
海外宏观
美联储下一任主席生变！沃什的政策主张：降息+缩表。尽管沃什最近主张降低利率，但他在资产负债表问题上更偏鹰派。不过德银认为“降息与缩表并行”实施前提是监管改革降低银行的储备金需求，短期内可行性存疑。市场需要密切关注新任主席能否在特朗普要求大幅降息的压力下保持独立性，以及其政策信誉的建立过程。
最能体现沃什政策主张的一场采访：通胀是美联储的一种选择。沃什在一场深度访谈中直言通胀是美联储的责任，不能归咎于外界因素。作为接替鲍威尔的热门人选，他给出的改革方案并非推倒重来，而是主张美联储需要“复兴”而非“革命”。针对高利率困境，沃什认为，可以通过缩表换取低利率空间。“如果我们让印钞机安静一点，利率其实可以更低。”
美方称“美乌在多个关键议题上形成初步共识”，报道称美方给出安全承诺。美乌柏林谈判在安全保障等核心议题上取得“重大进展”，美方提出的方案接近“北约第五条款”式机制，旨在为最终和平协议扫清障碍。谈判现已进入解决剩余领土等敏感分歧的收官阶段，相关经济重建计划也在同步讨论，若协议达成将显著影响地缘风险溢价与投资前景。
日本敲定18.3万亿日元补充预算，拟追加发债11.7万亿日元。防卫开支占GDP达2%。财政赤字扩大之际，日本央行加息“板上钉钉”，财政扩张与货币收紧背离，或加剧市场对国债承压与日元波动的担忧。
放宽汇率波动区间，米莱“如期”在阿根廷大选后开启“比索贬值”。阿根廷央行宣布从明年开始，新政策将允许比索交易区间以月度通胀率进行调整，11月通胀率为2.5%。而目前，汇率区间的月度调整率为1%。同时将启动增加外汇储备的计划，明年可能增加100亿至170亿美元储备。
海外公司
头号富二代上位了。英伟达创始人黄仁勋打破硅谷惯例，安排子女进入公司核心业务。35岁的儿子黄胜斌现任机器人产品线经理，负责GR00T等前沿项目。34岁的女儿黄敏珊现任Omniverse和机器人业务高级营销总监。两人均非技术背景，但在英伟达最具战略意义的AI机器人业务中快速晋升。
地球上造小型核反应堆“愚蠢至极”，马斯克：太阳才是“免费终极核反应堆”。“太阳是天空中一个巨大、免费的聚变反应堆。在地球上制造微型聚变反应堆是愚蠢至极的。”马斯克正在敦促企业停止为“微不足道”的反应堆项目浪费资金。而他这一观点与硅谷的投资热潮形成鲜明对比，英伟达、谷歌等科技巨头正利用AI技术加速核聚变研发。同时，美国政府已提出在2030年代初将聚变能源并网的路线图。
高频交易——为了3.2纳秒的斗争！围绕3.2纳秒的速度优势，欧洲高频交易爆发激烈争议。法国交易商指控德国Eurex纵容部分公司通过“损坏数据包”抢跑下单，三年获利数亿美元，冲击市场公平。尽管交易所否认指控并宣布系统升级，这场从毫秒迈向纳秒的高频交易“军备竞赛”，正将监管推向新的极限。
行业/概念1、商业航天 | 据IT之家报道，国内唯一采用“不锈钢火箭 + 捕获臂回收”方案的团队宇石空间宣布，近日完成了国内首个百吨级全尺寸“筷子”捕获臂地面验证试验，标志着我国首个对标 SpaceX星舰回收模式的捕获臂全尺寸原型机正式交付，进入地面联合试验阶段。宇石空间核心产品 AS-1火箭采用不锈钢结构+液氧甲烷动力+捕获臂回收，目标将发射成本降至2万元/千克（回收后低至1万元/千克），仅为传统火箭的1/6。
点评：分析认为，中国可回收火箭技术的突破，不仅是航天产业内部的成本革命与技术升级，更是国家战略安全、高端制造升级与全球竞争格局重塑的重要支点。短期来看，将利好航天制造、新材料、卫星应用等产业链相关企业；长期来看，将推动我国从航天大国向航天强国跨越，为我国在新一轮科技革命与产业变革中抢占先机提供重要支撑。
2、大模型 | 据新浪财经报道，近日，中国电信研究院联合中科院计算所、华为昇腾、沐曦等产业伙伴，依托中国电信云网融合技术中试验证平台，成功完成业界首个面向国产算力的跨架构大模型推理技术验证。此次突破构建了基于Triton的异构大模型推理框架，实现“一套框架代码、三芯透明迁移”的核心目标，将大模型算子适配周期从“周级”压缩至“天级”，性能达到原生算子库90%。
点评：分析认为，模化商用的关键瓶颈。该技术实现同一套算子源码在英伟达、昇腾、沐曦三类芯片上无缝运行，从根源上解决多架构适配难题，为业务方提供直观、精准的选芯决策支撑。未来，通过技术创新推动国产算力从“可用”向“好用”“易用”跨越，为自主可控、多元异构的算力基础设施高质量协同发展注入强劲动力，助力我国数字经济核心产业自主化进程。
3、有色钨 | 据“中钨在线”公众号消息，钨精矿价格突破40万大关，较年初涨190.2%；APT（仲钨酸铵）价格突破60万大关，较年初涨189.1%；钨粉价格逼近千元大关，较年初涨202.3%。
点评：年关将至，市场紧张氛围浓厚。原料端停产检修消息与惜售情绪，加剧市场对供应端收紧的担忧，引发场内有限备货需求释放，刺激钨价水涨船高。但另一方面，价格持续飙升导致市场资金面压力显著，且年末企业面临回款与财务结算压力，市场接货能力与意愿明显受抑，成交多以长单和零星备货为主，整体交投谨慎。业内人士指出，今年以来钨价涨势已远超实体消费支撑，更多是由投机需求主导。随着年末资金博弈属性增强，市场不确定性进一步放大。
4、存储 | 据新浪财经报道，据全球存储三巨头之一，韩国SK海力士的一份意外曝光的内部分析文件，揭示了存储市场供需严重失衡的局面。
点评：此前包括瑞银，摩根大通，野村证券在内的国际大行均预测，DRAM短缺将持续至2027年。瑞银上周预计，DRAM供应短缺预计将持续至2027年第一季度，其中DDR内存的需求料增长20.7%，远超供应增速。NAND闪存的短缺态势则预计将持续至2026年第三季度。
研究机构认为，目前国内相关设备厂商经过长时间的发展，产品性能不断迭代，可覆盖制程以及工艺节点不断优化，已经在多个领域实现了国产替代。在AI存储需求爆发与供应链自主可控的双重驱动下，国内半导体设备与材料企业有望持续受益于这一轮超级周期，实现技术突破与市场扩张的良性循环。
5、氢能 | 12月16日，从中国能建获悉，全球最大规模绿色氢氨醇一体化项目中能建松原氢能产业园(绿色氢氨醇一体化)项目一期在吉林省松原市正式投产。项目规划分期建设300万千瓦新能源发电，80万吨绿色合成氨和绿色甲醇。项目一期投产后，建设80万千瓦新能源发电(含75万千瓦风电，5万千瓦光伏)，可年产4.5万吨绿氢，20万吨绿氨和绿色甲醇，相当于减少46万吨原油消耗，年减碳量达30万吨。
点评：广发证券认为，在政策与技术驱动下，绿氨与绿色甲醇工业应用前景广阔。绿氨作为基础化工原料，正拓展燃料属性。此外，双碳政策助力绿氨燃料发展，产量和需求有望得到大幅增长。2050年，国内绿氨占比有望超70%，绿电成本下降将推动其经济性提升。随着绿电成本下降，未来绿色甲醇有望成为脱碳重要选择。
6、猪肉 | 商务部16日发布公告，公布对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品反倾销调查的最终裁定，认定原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品存在倾销，决定自2025年12月17日起，对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税。商务部新闻发言人介绍，当前，国内产业经营困难，要求保护的呼声强烈。在此背景下，商务部依法依规开展调查，广泛听取各利害关系方意见，充分保障各方权利，客观，公平，公正得出调查结论。
点评：国泰期货认为，2025年四季度政策督促与市场亏损刺激产能去化，但是，仍未见恐慌情绪。伴随亏损加剧及政策推进，未来有望初步体现去产能效果，供应总量同比转降。需求端，2026年上半年价格中枢较低，但是，恰逢季节性淡季，亏损阶段行业现金流收紧，需求弹性减弱，若恐慌底出现后，2026年下半年市场情绪回暖，博取周期反转的投机需求将得到提振，届时弹性或释放。
今日要闻前瞻欧元区、英国11月CPI。
特朗普将全美讲话。
美联储理事沃勒、纽约联储主席威廉姆斯、亚特兰大联储主席博斯蒂克讲话。
长征十二号甲预计进行首飞。
沐曦股份正式上市。
美光科技公布财报。
美国上周EIA原油库存变动。
<全文完>
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